Банк «Санкт-Петербург»: устойчивая позиция при любом раскладе

Для банков в целом, времена не лучшие, но из отчета следует, что $BSPB – главный бенефициар высоких ставок среди банков, что немного удивительно. Главное, не переборщить с рисками по кредитному портфелю, но, благо, ЦБ внимательно следит за сектором, в части исполнения банками требований регулятора. Компания: Банк «Санкт-Петербург» $BSPB Текущая цена (руб): 403 Целевая цена (руб): 500 Upside (%): 24 (покупать) #ИнвестПатруль Инвест идея от Альфа Инвестиции: Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты по МСФО за 4К24 и 2024 г. Чистая прибыль в 4К24 составила 13,2 млрд (+ 27% г/г, без изменении к/к, ROE – 26,1%). По итогам 2024 г. прибыль составила 50,8 млрд руб. (+7%, ROE – 27%), что соответствует нашим ожиданиям. Ключевои драивер роста прибыли – увеличение процентнои маржи на фоне роста ставок, благодаря наличию устоичивого дешевого фондирования и избыточного капитала. На наш взгляд, среди публично торгуемых банков БСПБ является главным бенефициаром высоких процентных ставок. По нашим оценкам, при сохранении ставки ЦБ выше 20% в течение года можно ожидать роста чистои прибыли в 2025 г. на 5-6% г/г. В таком сценарии, при текущих котировках акции банка торгуются с форвардным P/E 3,3x и див. доходностью 14-15%. В то же время, при появлении признаков скорого разворота ДКП, акции банка вряд ли смогут показать опережающую динамику, поскольку, при прочих равных, это приведет к снижению устоичивого уровня ROE банка. Доходы и расходы. ЧПД в 4К24 вырос на 12% к/к (+20% г/г), по итогам года рост составил 39% г/г за счет роста кредитного портфеля на 1,5% к/к (+9,4% г/г) и роста ставок. ЧПМ в 4К24 составила 7,36% (+0,5 п.п к/к, +0,6% п.п. г/г), по итогам года – 7,02% (+1.1 п.п г/г). ЧКД в 4К24 снизился на 3% к/к (+1% г/г), по итогам года снижение составило 7% г/г. Доход от торговых операции вырос в 2,2х раза г/г и на 12% к/к в 4К24, ок.70% сформировано клиентскими конвертациями валют. Стоимость риска составила в 4К24 0,98% (+0,6% г/г, +0,3% к/к) и по итогам 2024 г. 0,85% (-0,52% в 2023 г.). Операционные расходы в 2024 г. выросли на 10% г/г, соотношение доходы / расходы – 28%. Баланс. Кредитныи портфель юрлиц в 4К24 вырос на 1,3% к/к (против 4,2% в 3К24), по итогам года рост составил 11,5% г/г. Рост портфеля кредитов физлиц составил +2,4% к/к (против 0,1% в 3К24), а по итогам года – 4,2% г/г. Доля проблемных кредитов – 4,7% на конец 2024 г. (5,2% - на конец 2023 г.), покрытие резервами – 93,4%. Средства юрлиц увеличились на 14,2% к/к (против -5,9% к/к в 3К24), +9,3% по итогам года. Объем средств физлиц вырос на 16,4% к/к (против -4,9% в 3К24), по итогам года - +10,3%, при этом средства физлиц – 61% всех средств клиентов. «Бесплатные» источники фондирования составляют 35% пассивнои базы, по данным банка. Соотношение кредитов и депозитов – 100,3%. Банк обладает избыточным капиталом (Н1.2 – 20,4%, Н1.0 – 21,8% на конец 2024 г.). Ожидания на 2025 г. Менеджмент оставил без изменении основные прогнозы, представленные рынку в ноябре 2024 г.: банк ожидает ROE >20% при росте кредитного портфеля на 7-9% г/г (с фокусом на корпоративныи бизнес), стоимости риска на уровне 1% и соотношении расходы / доходы <30%. В сценарии разворота ДКП банк допускает более быстрыи рост бизнеса, но с более низкои маржинальностью. С учетом вероятного в этом сценарии снижения маржи по «бесплатным» пассивам, устоичивыи уровень ROE банка, вероятно, снизится. #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. https://antonpolyakov.ru/ Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest Телеграм — https://t.me/Polyakov_Ant Публичные стратегии: comon.ru/users/ks111/ tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени