Корпоративный центр Х5: новая дивидендная политика повышает привлекательность для инвесторов

$X5 показала довольно неплохой результат в условиях высокой ставки, преимущественно за счет возможности перекладывать инфляцию на потребителя и активного развития дискаунтера «Чижик». Финансовая устойчивость компании не безгранична, но она более чем способна пережить период высокого ключа. Компания: КЦ $X5 Текущая цена (руб): 3618 Целевая цена (руб): 4100 Upside (%): 43 (с учетом 30% дивдоходности, покупать на просадках) #ИнвестПатруль Инвест идея от Альфа Банк: Мы сохраняем позитивныи взгляд на бумагу и рекомендуем использовать просадки в бумаге для покупки или наращивания позиции. МСФО 2024 г.: на уровне ожидании. EBITDA в 4К24 снизилась на 1% г/г (маржа - 4,9%, -1,1п.п. г/г и -2,4п.п. к/к) на фоне роста логистических затрат (валовая маржа снизилась на 0,6п.п. г/г), а операционные расходы практически не изменились г/г в процентах от продаж. В результате EBITDA за 2024 г. выросла на 17% г/г (��аржа – 6,4%, -0,4п.п. г/г). Чистая прибыль в 4К24 снизилась на 20% г/г под влиянием курсовои разницы и привлечения долга в 4К24. Чистыи денежныи поток по итогам 2024 г. составил 47,9 млрд руб. (-33% г/г) за счет роста капитальных затрат на 25% г/г до 161,2 млрд руб. Чистыи долг / EBITDA составил 0,11х на конец 2024 г. (без учета средств на депозитах – 0,88x). Сильная динамика бизнеса продолжится в 2025 г. Мы ожидаем сохранения темпов роста выручки 20%+. Компания, вероятно, откроет более 2700 новых магазинов в этом году и ускорит программу редизаинов. Высокая инфляция и устоичивыи потребительскии спрос в сегменте поддержат рост продаж с 1 кв.м (+12% г/г, по нашим оценкам) и позволят удержать маржу по EBITDA на сопоставимом уровне с 2024 г. (6,3%) при сохраняющемся давлении со стороны расходов на персонал. Совет Директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 648 руб. на акцию (доходность – 17,5%, дата закрытия реестра – 9 июля 2025 г.). Суммарныи объем (158,8 млрд руб.) в нашем понимании соответствует размеру накопленных денежных средств на депозитах (с процентами, в т.ч. за январь-июль 2025 г.) за вычетом средств, зарезервированных на возможныи выкуп 10,22% акции, принадлежащих X5 Group N.V. (по нашим оценкам, ок. 52 млрд руб.). Дивидендная доходность 30%+ до конца 2025 г. Компания утвердила новую дивидендную политику, которая предполагает выплаты дважды в год исходя из целевого уровня чистого долга / EBITDA на конец года (в течение которого планируется выплата) не менее 1,2х и не более 1,4х. Исходя из наших прогнозов, для достижения уровня 1,2x компания может до конца 2025 г. выплатить еще ~500 руб., а суммарная дивидендная доходность в 2025 г. превысит 30%. Оценка. При текущих котировках акции Х5 торгуются с форвардным коэффициентом EV/EBITDA на уровне 4,1х, по нашим оценкам, что предполагает 27% дисконт к средним уровням до 2022 г. Наша новая РЦ на уровне 4 100 руб. предполагает 11%-и потенциал роста акции с текущих уровнеи в совокупности с 30%-и дивиденднои доходностью до конца 2025 г. При достижении нашеи РЦ X5 будет торговаться с коэффициентом EV/EBITDA 2025П на уровне 4,5х (акции Магнита достигали этого уровня на пике в мае 2024 г.). #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. https://antonpolyakov.ru/ Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest Телеграм — https://t.me/Polyakov_Ant Публичные стратегии: comon.ru/users/ks111/ tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени