Пятерочка. Что ждет акции в начале торгов?

Уже завтра начнутся торги Пятерочкой — многие с нетерпением ждали этого момента, так что в этих акциях будет настоящая битва.

В плане бизнеса у компании все прекрасно — она опережает своих конкурентов как по темпам роста, так и по динамике LFL-продаж (трафик + средний чек). Но еще важнее то, что ее прибыль растет вслед за выручкой — то есть, компания круто работает с издержками.

Не все ритейлеры могут «впитывать» инфляцию — тот же Магнит с этим не справляется, и даже с растущими ценами его прибыль падает. То же самое касается и других игроков — Fix Price, О'КЕЙ и Белуги — поэтому Пятерочка растет быстрее сектора в целом.

С балансом тоже все в порядке — ее чистый долг составляет 220 млрд. рублей, в т.ч. «короткие» займы на 83 млрд. рублей. По-хорошему их нужно не рефинансировать, а погасить — деньги на это есть, ведь на счетах лежит более 160 млрд. рублей.

Но у инвесторов на эти деньги другие другие планы — все ждут большой разовый дивиденд, как это было у других переехавших компаний. Да и в руководстве подтвердили, что «накопленные средства принадлежат акционерам и пойдут на выкуп и дивиденды».

В таком случае 2/3 этой суммы пойдет на выплаты — это дает от 500 до 700 рублей на акцию (18-25% доходности). Оставшуюся часть направят на выкуп у «голландцев» — им принадлежит 10,2% акций, а сама сделка пройдет с хорошим дисконтом.

В любом случае эти деньги не распилят, а направят в нужное русло — для акционеров позитивно как погашение долга, так и дивиденды и байбэк. И при всем этом компания стоит очень дешево — ее акции торгуются с P/E = 6х (против исторических 14х!).

Вот мы и подошли к технической стороне вопроса — на нашей бирже торговалось 4% от всех акций, а в Евроклире — целых 18%. И покупались эти бумаги гораздо дешевле, чем стоят сейчас — а значит после переезда у нас будет гигантский навес продавцов.

Так что мы имеем?

На одной чаше весов — лучший в своем секторе бизнес, с крепким балансом и с дружественным менеджментом. И все это по очень приятной оценке. А на другой чаше — огромный навес из переехавших бумаг, который оценивается в 140 млрд. рублей!

Так что фундаментально тут все отлично — акции уже сейчас стоят дешево и выглядят настоящим подарком. Но технически может быть сильный пролив, вплоть до просадки на 20-30% — это даст возможность купить качественный актив еще дешевле.

В будущем такое падение обязательно выкупят — в бумагах «сидит» жирный дивиденд, да и результаты за 4 квартал будут сильными. Компании не страшны ни санкции, ни инфляция, ни кризисы — а инвесторы любят такие защитные истории.

Вот и я отвожу на эти акции 7,5% своего портфеля. Но торопиться с набором позиции не спешу — в случае пролива буду усиленно закупаться, но и на потом деньги тоже оставлю. На мой взгляд, навес может держаться долгое время, так что «котлетить» тут явно не стоит.

А что будете делать вы? Покупать, продавать или сидеть на заборе? :)

*****

Приглашаю вас в свой телеграмм-канал — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.