ЦФА заходят на второй круг
Развитие вторичной торговли ЦФА уперлось в две проблемы — отсутствие интероперабельности платформ и вопросы регулирования. Несмотря на препятствия, вторичные сделки уже совершаются
По данным Банка России, совокупный объем продажи ЦФА на конец первого квартала 2024 года составил чуть менее 1 млрд рублей. Рынок — в зачаточном состоянии, однако потенциал у него однозначно существует. ЦФА предлагают инвесторам новые продукты: гибридные цифровые права на золото с возможностью выхода в металл, цифровую секьюритизацию, венчурные ЦФА, цифровые квадратные метры, цифровые корзины из различных активов. В чем же проблема запуска полноценного вторичного рынка?
ТЕХНОЛОГИИ И ИНФРАСТРУКТУРА
Технологическая проблема заключается в том, что каждый оператор информационных систем (ОИС) работает сам по себе, на собственной инфраструктуре, то есть это независимые друг от друга системы. ЦФА, выпущенные на одной площадке, нельзя купить или продать на другой.
Другая проблема — ОИС не могут использовать упрощенную идентификацию через систему госуслуг ЕСИА и сейчас вынуждены для этого сотрудничать с банками.
Третий вопрос заключается в подтверждении квалификации инвестора — ОИС не могут использовать данные брокеров. По требованиям Банка России, у них своя процедура. При этом между ОИС нет никакой интеграции, и каждый оператор пока квалифицирует инвесторов самостоятельно.
НЕКВАЛИФИЦИРОВАННЫЕ ИНВЕСТОРЫ
Объемы покупки ЦФА тоже пока ограничены. Неквалифицированным инвесторам Банк России установил лимит в 600 тыс. рублей в год. Для фиксирования прибыли и тем более для спекулятивной торговли этого очень мало. Несложно представить, какие препятствия это создает для «неквалов». Допустим, мы делаем очередной выпуск с хорошей гарантированной доходностью, а инвестор попросту не может приобрести его. Такое ограничение объема операций ставит «цифру» в невыигрышное положение по сравнению с ПИФами и биржевыми инструментами. Логично было бы определить перечень инструментов и критериев, по которым этот лимит может быть увеличен.
ЭМИТЕНТЫ
Все участники рынка заинтересованы в том, чтобы на «вторичке» появлялись известные имена крупных компаний. Однако для большинства из них выпуски ЦФА оказываются экономически неэффективными.
Причина этого — невозможность включать ЦФА в расходную часть налоговой базы по налогу на прибыль организаций. Из-за этого эмитенту, конечно, выгоднее работать с классическими биржевыми инструментами, например бондами. Причем доступа к этому рынку у «голубых фишек», как правило, нет.
Выравнивание налогового регулирования ЦФА с инструментами классического рынка повысит интерес качественных эмитентов к ЦФА. Решение одного этого вопроса позволит распаковать потенциал ЦФА, сделает их экономически интересными эмитентам и откроет новый альтернативный канал финансирования бизнеса.
Кому и какие ЦФА сейчас доступны
Доступны без ограничений
Физическим лицам:
- ЦФА, удостоверяющие права по эмиссионным ценным бумагам, включенным в котировальные списки российских бирж (1-й или 2-й уровень), за исключением облигаций, или право требовать передачи указанных ценных бумаг;
- ЦФА, удостоверяющие права по облигациям, имеющим кредитный рейтинг, соответствующий требованиям Банка России;
- ЦФА на ОФЗ;
- ЦФА на драгоценные металлы;
- ЦФА, включающие в себя денежные требования, размер которых равен стоимости акций (и дивидендов по ним), включенным в первый котировальный уровень, при условии соблюдения одного из следующих условий:
• эмитентом ЦФА является эмитент акций,
• эмитент ЦФА имеет рейтинг ААА,
• эмитент акций предоставил поручительство по ЦФА,
• акции предоставлены в залог по ЦФА.
Юридическим лицам:
- все ЦФА, не требующие статуса квалифицированного инвестора.
Доступны с лимитом на объем инвестиций
Физическим лицам:
- объем инвестиций ≤ 600 тыс. рублей в год, за исключением категорий «Только для квалифицированных» и «Доступны без ограничений».
Юридическим лицам:
- лимиты не установлены (доступны все ЦФА, не требующие статуса квалифицированного инвестора).
Доступны только квалифицированным инвесторам
- ЦФА, выпущенные по иностранному праву;
- ЦФА, право получения выплат по которым зависит от событий в будущем;
- бессрочные ЦФА;
- ЦФА на эмиссионные ценные бумаги, выпущенные для квалифицированных инвесторов.
УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ
Партнерская схема с управляющими компаниями не работает также в силу ограничений законодательства. Средства, находящиеся в доверительном управлении, — это объемный пул ликвидности. У клиентов УК, брокеров, пенсионных фондов есть большой интерес к ЦФА. При этом инвесторы сегмента private хотят владеть ЦФА в рамках стратегий доверительного управления или ПИФов, получая привычный уровень сервиса.
Разрешение этих ограничений уже публично обсуждал Банк России. Директор департамента инвестиционных финансовых посредников Центробанка Ирина Шишлянникова на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок – 2024» упоминала, что в законодательство необходимо внести соответствующие поправки, чтобы УК могли включать ЦФА в паевые инвестиционные фонды.
КОГДА ВЗЛЕТИМ?
Сейчас ОИС, бизнес-сообщество, индустрия и регулятор активно готовятся к созданию вторичного рынка. Банк России не только наблюдает за развитием ЦФА, но и поддерживает нас — мы, игроки рынка, чувствуем это. Вполне вероятно, что дискуссия вскоре принесет свои плоды. Ожидаем, что до конца года как минимум на одной платформе ЦФА появится полноценный «стакан» с маркетмейкерской программой. У инвесторов возникнет удобный инструмент для торговли, что вместе с изменениями в регулировании запустит механизм вторичного рынка ЦФА.
СПРАВКА Б.О
В мае 2023 года на платформе «Атомайз» впервые размещались «цифровые квадратные метры». Один ЦФА от Группы «Самолет» был приравнен 1 кв. метру в ЖК «Квартал Западный». Инструмент понизил для розничных инвесторов порог входа в рынок недвижимости: стоимость одного токена составляла 233 тыс. рублей. О том, как ЦФА может изменить процесс финансирования строительства, эксперты расскажут 30 октября 2024 года на конференции «Б.О» «ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ И НЕДВИЖИМОСТИ: Новые возможности для девелоперов и инвесторов».