Фонд Первичных Размещений - в светлое будущее (нет)!
Вчера вечером Телеграм-канал Фридома выпустил скромное сообщение.
⚡ ИК «Фридом Финанс», маркетмейкер ЗПИФ «Фонд первичных размещений», сообщает о решении ООО «УК „Восток-Запад“ включить в состав ФПР акции СПБ Биржи до IPO.
После чего чат пайщиков ФПР… почти никак не отреагировал, хотя сегодня днём буря всё-таки разразилась. Но на мой взгляд, событие более важное, чем допэмиссия или смена генерального директора.
Вот мои краткие выводы из произошедшего:
Непрогнозируемая политика
Раньше нарушение заявленной стратегии было только в передержке акций после локапа (привет #zy ). Теперь это более существенные отступления и повышение риска.
Причём риск повышается не только из-за участия в pre-IPO (а инструмент более рискованный, чем IPO), но и из-за прецедента наличия в Фонде инструмента отличного от бумаг IPO и кеша в виде ОФЗ. Что мешает фонду завтра начать заниматься посевными инвестициями?
Потенциальный капут
Фонд входит в IPO на 10% свободных денег. Средняя аллокация — около 10% от суммы заявки. Путём нехитрых вычислений получаем, что каждое IPO в среднем — 1% от объёма фонда.
Прошла информация, что в pre-IPO биржи СПб фонд идёт объёмом в 5%. Напомню, что в pre-IPO как таковая аллокация отсутствует и заявка удовлетворяется на 100%. То есть в инструмент повышенного риска объём входа в 5 раз выше, чем в типовой для фонда.
Возможно я что-то недопонимаю, но обычно чем выше риск, тем меньшей долей от портфеля идёт вход. А это значит, что в случае отричцательного эффекта по pre-IPO мы получим эффект сравнимый с #didi
Примерная оценка pre-IPO биржи СПб
Несколько дней назад на Смартлабе выкладывали статью с расчётом по pre-IPO. Вот ссылка. Если кратко, то суть сводится к следующему:
« — 228 млн акций
— Оценка $1,5 — 2,3 млрд
— Итого $6,58 — $10,09 / 427р — 747р за акцию.
— Фридом предлагает купить за 913р за акцию + комиссия 5%. Итого 961р / $13 за акцию.
— Продать можно после IPO (не pre-IPO!) + локап.»
Само собой, что после IPO акции могут стрельнуть и выше $13, но нужно понимать, что участвуя на этих условиях фонд переплачивает от 30% до 85%.